元富证券(香港)上海代表处研究部  李鑫

　　预计未来一段时间，煤炭市场供需平衡状况将得到延续。下游四大行业产品产量月度同比增速延续回升势头，2010年12月份，除水泥产量同比增速较上月小幅下降外，火电、粗钢及合成氨月度产量同比增速均比上月有所提高。2011年作为“十二五”规划头一年，一方面政府将继续加大节能减排力度，另一方面大量保障房和新项目的开工建设将拉动电力、钢铁、水泥等行业的增长。短期来看，煤炭需求将保持平稳运行。供给方面，由于发改委已多次要求煤企保证煤炭正常供应，我们认为，未来一段时间煤炭供需将保持基本平稳。

　　预计2月份煤炭市场将保持平淡，主要港口和电厂存煤仍将维持高位运行。春节期间，为确保电煤运输、保证南方发电用煤，铁路加大车流进行煤炭运输，2月6日大秦线日均煤炭达到125.29万吨。2月4日至2月10日，北方四港煤炭库存量由上周的1,399.7万吨攀升至1,487.4万吨，比上周增加87.7万吨，除天津港库存小幅下降外，其余三港均比上周有所增加。而电厂存煤也均比春节前有所增加，五大发电集团中的国电、大唐、华能沿海电厂存煤数量分别为217、97、298万吨，比节前分别增加2、37、71万吨，三大主力电厂存煤可用天数分别比节前上升了13、14、10天。目前下游企业存煤处于饱和状态，拉煤和购煤的积极性有所降低，预计2月份煤炭市场将保持平淡，港口和电厂存煤仍将维持高位运行。

　　评价及投资建议：我们认为，长期来看，煤炭需求增速的逐渐下降是大势所趋，而煤炭产量将实现快速增长，供需总体将保持平衡。短期来看，2010年年底国家发改委的“限价”令以及煤炭传统淡季将至都会对国内煤炭价格形成一定的压制。另外从国际市场来看，国际煤价也度过了上涨的波峰，开始了高位震荡，由此减弱了助推国内煤价上涨的动力，国内动力煤价格将保持总体平稳、小幅回调的运行态势，基于以上分析，我们下调行业评级为“中性”。