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　　时富金融

　　继06年集团力推当时最高的五星级一站式酒店--星际酒店后，集团将于本年初，再度重拳推出规模庞大、耗资百亿、项目多元的新作-澳门银河度假村。博彩业发展空间尚存，而相对娱乐场分布紧密、竞争较为激烈的澳门半岛地区，后开发、未来发展潜力无限的路凼地区成为业内关注焦点。澳门银河度假村正是位于这块黄金区域，辅加自身闪耀的多元魅力有望促其成为赴澳游客必去新景点、澳门路凼地区新地标。

　　博彩业持续增长。2010年亚洲经济提前复苏利好澳门博彩业，行业收入增长58%，入境游客总量增长15%。往年赴澳游客人数随入境政策松紧度表现大幅上落，但随着不断完善及便利的中澳交通设施的建设与推出，澳门旅游业及博彩业的人气必将得到新的支撑。预期未来游客增长率趋于稳定，此将继续为行业带来盈利持续增长的可能。

　　倾力钜作将启，带来增长新动力。公司旗下的澳门银河度假村拟于年初开业，该项目耗资149亿港元，占地55万平方米，内含三家殿堂级酒店、逾50间餐饮店、博彩娱乐休闲设施一应俱全。项目所含业务全部营运将促其集团现有博彩、酒店经营规模扩大逾一倍。无论在营业面积、博彩设施数量规模都超过其原有的旗舰项目-星际酒店。未来该度假村对集团收入贡献可达逾50%，为集团于澳门博彩业市占率提高提供较好支撑。

　　2010年旗舰业务表现不俗。前三季，星际酒店扣除利息、税项、折旧及摊销前盈利(EBITDA)占集团总EBITDA的80.76%，同比增幅127%。该物业EBITDA连续9季度保持增长势头。其酒店业务三季度入住率达97%，市场平均水平仅为79%；博彩业务前三季转码数（衡量贵宾业务交易量）同比增长93.7%，远高于VIP总体市场65.8%增速水平。

　　银河娱乐（00027.HK）维持买入评级，目前收市价为11.98港元，12月内目标价为15港元。2011年1月10日，我们曾在博彩行业策略报告中推荐该股，之后该股最高涨幅达33%（推荐日收盘价9.76港元，之后最高涨至13港元）。近期博彩板块受节日利好因素刺激，个股节节攀升。我们依旧看好银河娱乐中期走势，预测集团2011年、2012年EPS可达0.4港元、0.63港元。以现价计算，预计集团2011年EV/EVITDA为14.1倍，PE为26.73倍。