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　　元富证券(香港)上海代表处研究部 刘伟

　　晨鸣纸业（000488.SZ）（1812.HK）四季盈利恢复明显，2011年新产能将投产

　　年报业绩基本符合预期。近日，公司公布了2010年业绩快报，公司2010年实现营收收入为171.95亿元，同比增长15.5%；归属于母公司净利润为11.58亿元，同比增长38.6%；实现EPS为0.56元，基本符合我们的预期。其中销售量增长是业绩增长的主要原因。

　　4Q10业绩环比恢复明显。根据业绩快报测算，公司4Q10实现营收46.76亿元，同比增长14.3%，环比也增长7.6%；公司4Q10实现净利润为3.18亿元，同比下滑14.69%，但环比大幅增长37.4%，环比回升明显。

　　2011年公司白卡纸趋势向好，铜版纸稍有压力。公司主营业务分纸种来看，白卡纸趋势将向好，之前我们行业展望中也有提到，2011年白卡纸供需状况良好，仍有盈利提升空间；而铜板纸由于2011产能集中释放，盈利能力较2010年会有所下降，但幅度不会很大；公司其他纸种，未来供需基本平衡，盈利能力将保持稳定。

　　2011年公司部分产能投放，将为业绩增长做贡献。2011年投产的项目包括70万吨硫酸盐漂白木浆项目和45万吨高档文化纸项目、80万吨高档低定量铜版纸项目；2012年还将投产60万吨涂布白牛卡项目，这都将推动公司未来业绩增长。

　　评价及投资建议：我们认为公司作为行业龙头企业，将来将受益于集中度提高和人民币升值，加上新产能释放将支撑业绩增长，我们上调公司2011年EPS0.68元，给予公司2011年A股PE为14倍，H股PE为10倍，维持“区间买进”评级，A股、H股目标价分别为9.5元和8港元。