元富证券(香港)上海代表处研究部 袁晓雨

　　2011年央行引入差别存款准备金调控信贷增长。为控制信贷较快增长，2011年央行引入差别存款准备金，并制定出一套规范的差别准备金计算方法，新的公式将商业银行信贷增长与资本监管相结合。与总量控制相比，新的方法在信贷调控上更具有针对性。

　　2011年商业银行新增信贷下限为6.6万亿元。假设商业银行免于缴纳差别存款准备金，且在最低资本要求下，既大型商业银行资本充足率达到11.5%，中小型商业银行达到10.5%的情况下，银行业2011年新增信贷约为6.6万亿元，此为下限。

　　2011年商业银行新增信贷上限为7.3万亿元。假设商业银行免于缴纳差别存款准备金，在现有资本状况下（取3Q10末值，4Q10已完成再融资的工行、建行、中行以及1Q11宣布再融资计划的农行、中信、民生资本充足率已做调整），银行业2011年新增信贷约为7.3万亿元，此为上限。

　　新方法对大型商业银行的监管严于中小银行。假设商业银行免于缴纳差别准备金，大型商业银行的资本充足率对信贷增速更为敏感；在现有资本充足率状况下，大型商业银行差别存款准备金对信贷增速也更敏感。测算结果显示，商业银行超额放贷的机会成本是比较高的，差别存款准备金能够有效抑制商业银行超额放贷的冲动。

　　旺盛的信贷需求有望提高商业银行净息差，维持行业“正向”评级。在宏观经济平稳回升的背景下，信贷需求较为旺盛，但商业银行在严格的资本监管下的放贷能力有所下降，有利于行业息差水准的提高，银行盈利能力持续向好，我们维持银行业“正向”评级。