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　　永丰金证券  徐运义

　　据我们对天能行销网点的调研，公司近期提了几次电动自行车铅酸电池价格，特别是2010年11月提价幅度达到10%以上，完全能够覆盖国内铅价的上涨。

　　毛利率恢复到正常水准。在公司几次提价后，我们预计公司2010 年毛利率将达到21.3%，较1H10 的18.3%有明显改善。我们预计公司2010 年市占率将有比较好的提升，从2009 年的18%上升至20%左右(行业第一)，主要是受到2010 年电动自行车电池销量同比成长50%左右的影响。在电动自行车厂商逐渐扩大规模的同时，他们也同时要求电池厂规模要大，这样也给天能动力持续抢占市场份额的机会，旺盛的需求也将给予公司产品一定的定价能力。

　　电动汽车电池发展前景广阔。我们预计公司电动汽车铅酸电池在2010 年营收将达到RMB1.2 亿，高于2009 年的RMB1300 万，主要是受到主要客户如奇瑞，康迪和上汽下单量的增加，同时微型电动汽车在二，三线城市推广也越来越快，客户接受度也较好，微型电动汽车也在浙江省二，三线城市中试用作计程车使用。公司目前为电动汽车铅酸电池起步最早的规模化企业之一，我们预计2011年该业务营收将持续快速成长达到RMB2.1 亿，同比升75%。

　　维持买进评级。公司的目前仅交易在7.6 倍2011 年市盈率。考虑到毛利率和电池销售量略好于预期，我们分别上调了2010 年和2011年每股收益3%和10%。我们维持买进评级，上调目标价从港币4.16 元至港币4.80 元，目标价对应11 倍2011 年市盈率和2.1 倍市净率，处于公司历史交易区间低端。风险包括铅价大幅上涨。

　　主要竞争对手超微动力整改厂房。公司主要竞争对手超微动力因环保问题，近期关闭和整改其山东的生产厂房，使得其品牌和产能受到负面影响。此事件将说明公司获得更多订单，我们预计公司将在2011 年通过新产能投产和收购一些厂房来实现近30%营收的成长。