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　　海通国际

　　中远太平洋的业务复苏速度较预期快，我们因而把该公司2010-12年的盈利预测上调16-19%；我们预料该公司于期内的经常性纯利将录得31%的复合年增长率，而由于在2010年上半年进行配股而产生摊薄效应，估计每股盈利的相应增幅为24%。该公司的综合集装箱相关业务应继续因全球贸易活动复苏而受惠。根据国际货币基金组织的资料，全球贸易量于2009年回落11%后，于2010年或录得11%的增幅，并预期2011年将继续有7%的复苏。我们维持对中远太平洋的买入评级，并把目标价上调至18.00元，相当于2011年预计市盈率17.6倍或市净率1.9倍。

　　于2010年第三季度及首9个月，中远太平洋的帐面纯利分别按年跃升1.5倍及1倍至1亿美元及2.9亿美元。撇除于2010年上半年向其母公司中国远洋(1919.HK,$8.88,买入)出售物流业务而录得的收益8,500万美元以及来自有关业务的盈利贡献后，两个期间的基础盈利则分别按年增加2.2倍及73%至1亿美元及2.05亿美元。

　　中远太平洋的港口、集装箱租赁及集装箱制造业务的业务量全面改善。于2010年首9个月，其全球港口业务的集装箱吞吐量按年增加20%至3,575万个标准箱，权益吞吐量则按年增加29%至887万个标准箱。该公司内地及海外港口的吞吐量比例为89:11，分别录得19%及32%增幅。港口活动仍然畅旺，于2010年第四季度的吞吐量增幅达17%，使2010年总吞吐量跃升19%至4,852万个标准箱。

　　来自盐田码头的贡献增加，是公司的另一个盈利增长动力。该公司于6月向马士基收购该深圳港口营运商的10%额外股权，令持股量增至15%，由于在盐田码头的投资由可供出售金融资产升格为联营公司，因此在会计处理方式上亦由股息会计法改为权益会计法。另一方面，由于增加收费以及更严格控制成本，位于希腊的比雷埃夫斯码头及广州南沙的营运自2010年第三季度起显著改善。于2010年上半年，在计及两个码头业务的亏损前，它们已分别蚕食该业务分部的20%及6%盈利，可见两个码头转亏为盈的重要性。

　　集装箱租赁业务方面，截至2010年第三季度末，船队规模按年增加3%至163万个标准箱，其自有箱、租赁箱及管理箱的比例为50:7:43。于2010年第三季度及2010年首9个月，平均出租率分别跃升9.6及6.6个百分点至99%及96.6%，反映需求回升。

　　集装箱制造业务方面，中远太平洋拥有21.8%权益、在内地上市的联营公司中集集团于2010年首9个月的销量增加11倍至102万个标准箱，而纯利则增加2倍至人民币23.25亿元。年度化销量约相当于2007年高峰时期的三分二，意味随着经济持续好转，有关业务亦将有进一步复苏的潜力。

　　于2010年4月，该公司发行4.49亿股新股，相当于经扩大股本的16.6%，集资6亿美元。大部份所得款项用作以5.2亿美元增持于盐田码头的股权。截至2010年9月30日止9个月，中远太平洋的净负债亦减少12%至10.5亿美元，净负债比率为32%，处于温和水平。我们相信该公司将尝试扩大其集装箱码头及租赁业务，以增加在有关业务的全球市场占有率。分析员: 曹福达