查看最新行情

　　华泰金融

　　海信科龙电器股份有限公司是中国最大的白电产品制造企业之一，主要是生产和销售冰箱、空调、冷柜、小家电等产品。2010年上半年完成了历经五年的白电资产整合，使得海信科龙的营业额在上半年达到了84.92亿元，位居上市白电企业的第四位

　　2010年前三个季度业绩增长迅速:今年前三个季度企业共实现营业收入143.78亿元，经调整后同期增长37.72%，录得净利润同比增长75.25%至4.68亿元。其中，冰箱和空调为企业的核心业务，在中期报告中的销售占比分别为53%和37%，收入的快速增长除了由于“家电下乡”和“以旧换新”的政策刺激以外，还得益于企业的资产组合。

　　整合成功为企业发展提供了坚实的平台:今年3月，海信科龙通过增发购买了大股东青岛海信空调有限公司的海信空调、海信冰箱、海信日立中央空调等白电资产。一方面，通过整合解决了海信科龙和海信集团的同业竞争问题，大大降低公司的采购成本、管理成本、运输成本等。另一方面，海信集团和海信科龙在地域和营销模式上的优势各有差异，通过整合后能实现二者优势互补，对于促进市场规模的和盈利的上升具有很大的推动作用。

　　冰箱业务依然是未来的增长点:实现重组后，冰箱的市场占有率稳中略有上升，根据中怡康统计数据，2010年1至10月，海信冰箱与容声冰箱零售量所占市场份额之和达到14.18%，位居行业前三强。通过资产组合的顺利完成，企业的冰箱业务除了规模得到扩张，还将吸收海信集团的技术优势以及完善其渠道整合。企业计划在未来三五年其冰箱市场份额达到国内第一，全球第二。

　　首期股权激励计划推出:企业于今年12月公布首次股权激励草案。行权条件为有效期内每年平均扣除非经常性损益后的净利润增长达20%以上，净资产收益率不低于15%。此草案的激励对象除了公司主要高管外，还包括了中层及骨干员工达230名，覆盖面的扩大有利于企业统一经营目标，提高管理层的积极性。较高的行权条件充分显示了管理层对企业未来增长的信心。

　　估值和投资建议:我们给予公司的目标价7.5港元，此价格相当于2012预期每股盈利的9倍，评级为买入。