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　　海通国际

　　铭源医疗的业务发展虽令人鼓舞，但其股价自去年11月初以来却无故调整22%。该公司于11月2日宣布与上海医药分销控股公司订立战略合作协议，后者成为铭源的生物医药产品在中国市场的总代理。上药分销的母公司上海医药集团股份在上海证交所上市，在全国从事分销及零售各种医疗产品，销售渠道偏布31个省、直辖市及自治区，在华东地区建立了5,000多家医院终端的分销网络，其市场份额稳居全国前三位及华东地区第一位。

　　铭源于最近公布有关交易的详情。上药分销将向现时在铭源的分销网络之外的700家医院及2,000间药店分销超过65万份癌症诊断芯片及试剂C-12及HPV，以及宫颈癌检测试剂。铭源现时向中国1,300间医院分销其产品，截至2009年底及2010年上半年，该公司分别销售合共325万片C-12芯片及176万份HPV试剂。预期上药分销将于两年内将铭源产品的分销网络再增加1,700家医院，将可大幅改善铭源产品在全国的认受性。当上药分销对铭源的产品有更深入的认识后，将于适当时间扩大所分销的产品种类。

　　铭源在上海与超过10间甲级医院合作，正在测试C12A(升级版的C-12)在监察癌症病人在手术后情况的效能。该公司将投资人民币500万元，与1,500名病人进行为期一年的测试。如测试结果成功，铭源将可把C12A推向术后检测市场。

　　我们维持对该公司2010年的销售额及纯利预测，分别为4.56亿元及1.67亿元，而2011年的预测则分别为5.85亿元及2.15亿元，相当于2009-11年两年销售及纯利的复合年增长率分别为22%及67%。基于该公司扩大销售渠道及产品认受性提升，我们把该股的估值上调，并把目标价由1.20元调高至1.40元，相当于2011年行业平均预计市盈率24倍。我们维持对该股的买入评级。分析员: 邱海燕