作者：李文兵

　　中国平安（02318.HK）日前公布了2010年平安证券的业绩。平安证券收入与利润分别大幅增长超过50%，表现优异。平安证券2010年实现收入 38亿元(人民币，下同)、净利润15.8亿元，分别同比增长55%和50%，贡献公司EPS为0.2元，证券业务利润超越我们预测12%。证券业务资产 297亿元、净资产66亿元，分别同比增长23%和34%。

　　承销收入是证券业务利润增长的主要来源。2010年证券业务投资收益与 2009年基本持平，利润增长的主要来源在于手续费收入。手续费收入方面，经纪业务由2009年的12.7亿元下降至9.5亿元，承销收入由8.9亿元上升至24亿元。由于收入大幅上升，管理费用率由50%下降至40%。

　　预计中国平安2010 非寿险业务将贡献利润约84 亿元。得益于集团综合金融平台的业务发展，我们预计其银行业务2010年贡献利润32亿元，其中平安银行为21亿元，深发展为10亿元，而产险业务贡献 26亿元，证券业务贡献15.8亿元、信托业务贡献12亿元，合计84亿元，折合EPS为1.08元。

　　虽然寿险资收益率有可能低于预期，但是我们略微上调其2010年全年盈利预测至187亿元。由于2010年下半年以来，A股市场表现依然疲软，虽然固定类收益率有所上行，但是幅度并不大，因此，我们预计2010年公司的投资收益率有可能低于我们4.4%的预测。我们下调2010年投资收益至4.1%，下调寿险业务利润至103 亿元。全年业绩略微上调至187 亿元，上调幅度约为4%。

　　我们看好公司未来金融平台的发展，而且认为金融集团对其业绩稳定增长贡献效果已逐渐显现，因此，我们暂时不调整其2011年和2012年盈利预测，维持其“买入”的评级以及116港元的目标价不变，潜在上升空间为39%。

　　（作者系交银国际分析师）