招商证券(香港)研究部 余黄炎
2010 年第四季度三大航空公司(中国国航、中国东方航空和国泰航空)客运量环比下降,客座率环比下降。中国南方航空还没有公布2010 年12 月数据。2010 年第四季度,三大航空公司货运业务仍然增长强劲。我们根据各公司的2010 年盈利预告和2010 年第四季度营运数据,下调了四大航空公司2010-2012 年盈利预测。
2010 年第四季度三大航空公司客运量环比下降,客座率环比下降:中国国航2010 年第四季度的客座率降至79%,中国东方航空的客座率降至78%,国泰航空的客座率降至81%。
2010 年第四季度三大航空公司货运业务仍然增长强劲:中国国航 2010年第四季度的货邮运载率环比上升至65%,中国东方航空的货邮运载率环比上升至63%,国泰航空的货邮运载率环比上升至75%。
2010 年中资航空公司汇兑收益将较为可观:在 2010 年第四季度,人民币对美元大幅升值。2010 年末,美元对人民币汇率降至6.60:1。因此2010年中资航空公司的汇兑收益将较为可观,大致在10-16 亿人民币之间。
中国南方航空和中国国航完成定向增发:2010 年10 月,中国南方航空完成定向增发,融资107.5 亿元人民币。2010 年11 月,中国国航完成定向增发,融资65.2 亿元人民币。
下调四大航空公司盈利预测:四大航空公司均已经公布 2010 年盈利预告。我们根据各公司盈利预告和2010 年第四季度运营数据,下调了四大航空公司2010-2012 年的盈利预测。我们对中国国航评级下调至“中性”;对国泰航空评级维持“优于大市”。