中银国际  王玉笙

　　根据《中国汽车工业产销快讯》数据，2010年12月中国大陆地区汽车销量同比增长17.9%至1,666,651辆，符合市场预期。其中，乘用车销量同比增长18.6%至1,308,575辆，商用车销量同比增长15.4%至358,076辆。10年全年总销量同比增长32.4%至18,061,936辆；其中乘用车同比增长33.2%至13,757,794辆，商用车销量同比增长29.9%至3,313,47辆。

　　受到车辆购置税优惠取消、节能车补贴政策的刺激，12月小排量车辆(1.6升及以下)的市场占有率持续上升，占到乘用车总销量的70.78%。这一细分板块是过去两年来最大的受益板块，我们认为购置税减免政策取消短期内将对小排量车的占有率产生一定负面影响。

　　2010年，自有品牌乘用车总销量同比增长37.05%至6,273,000辆，占总乘用车销量的45.6%，比09年提高1.3个百分点。全年共售出2,933,000辆自有品牌轿车，同比增长32.3%，占轿车总销量的30.9%，相比09年提高1.22个百分点。

　　我们认为一系列支持政策的逐步到期和取消，促进了2010年底轿车的热销，估计2011年1季度终端实际销量将有所下滑；但我们认为厂商给经销商的批发数在厂商的平滑作用下，2011年1月及1季度环比和同比数据仍有望维持较好的正增长，并且目前经销商库存较低，批发数有望维持良好表现，高于之前市场的悲观预期，目前乘用车上市企业估值较低。

　　目前A股汽车板块主要上市公司2011年平均预期市盈率不足10倍。我们认为，虽然2010年1季度销量基数较高，但今年同期仍有望实现较好的同比增长，我们预计汽车销量全年实现10%-15%的同比增长。我们建议逐步买入销量或盈利增长较为确定的江淮汽车(600418.SS/人民币11.15, 买入)、上海汽车(600104.SS/人民币15.48, 买入)、华域汽车(600741.SS/人民币11.09，未有评级)、宇通客车(600066.SS/人民币22.70, 买入)和潍柴动力(000338.SZ/人民币48.75; 2338.HK/港币48.30，买入)等。在H股中，我们推荐潍柴动力和东风集团股份(0489.HK/港币14.28, 买入)。