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　　元富证券(香港)上海代表处研究部  王重阳

　　重庆钢铁（601005.SH/1053.HK）产量实现高速增长 中厚板盈利不断提升

　　2010年成品钢材总产量达382万吨，较去年增长94.6%。公司在长寿新区的25万吨冷轧板带和180万吨4,100mm宽厚板项目在2季度后逐步达产，产能释放使公司钢材产量得以快速增长，有利于公司摊薄成本进而提升盈利能力。

　　新建项目集中于长材，面向西部建设。公司将投资14亿元用于长寿新区的建设项目，设计产能为100万吨，其中大棒材60万吨、小棒材及线材40万吨，项目于2010年11月动工，预计于2011年前完工投产。公司老厂区原有钢材产能300多万吨，至2008年公司启动搬迁工作后，在重庆长寿新区新建180万吨中厚板线和300万吨热轧生产线，加上此次建设的100万吨长材生产能力，未来公司总产能有望达到720万吨，产能扩张近一倍。

　　大陆造船业景气恢复好于全球，有利于中厚板价格的提升。截止2010年11月底，全国造船完工量达5,676万载重吨，同比增长55.4%；新承接船舶订单量6,398万载重吨，是去年同期的2.8倍。大陆造船业景气的恢复有利于提升船板销量从而有利于船板价格的提升品种，未来价格上涨空间仍然较大。

　　评价及投资建议：预计公司2010年、2011年EPS分别为0.03元和0.12元，对应11年PE为31倍、PB为1.18倍，具备一定的估值优势。从长期趋势来看，公司将受益于大陆造船业景气的恢复及西部城镇化建设，钢铁销售得以保证，给予公司A股及H股“区间买进”评级，A股及H股目标价分别为4.5元和2.7港元。