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　　招商证券(香港)研究部  李康、余黄炎

　　近日我们对浙江世宝进行了调研, 对公司未来的营业增长点有了更加深入的了解和把握. 我们认为公司旗下HPS（液压式动力转向器系统）和EPS（电动助力式转向器系统）的销售增长将支撑公司未来至少3 年的业绩高速增长，公司的整体毛利率目前为36.9%（2010 年中报数据），我们预计。我们保守预计公司净利润未来3 年的年复合增长率在35%以上。维持“买入”的投资评级。

　　HPS 和EPS 销售增长预计将支撑公司至少3 年的业绩高速增长  总体来说,未来2-3 年公司的盈利增长点在于两产品,第一是传统液压式动力转向系统(HPS), 销售增长预计在2011 年-2012 年都将在30-50%, 主要来自于自主品牌市场的增长以及主要客户一汽计划推出新车所产生订单带来的增长;第二是公司自主技术产品EPS 在2011 年年底批量上载之后带来的爆发式增长，预计从2012 年开始会有突出的盈利贡献。在国家节能减排的政策导向下，EPS 成为整车制造商未来更多采用的节能产品佳选以及新能源汽车必须选择的势头已经涌至我们眼前，未来的增长空间不可限量，增长爆发力很强。

　　同业中核心技术的较量  我们认为，对于国内转向器系统供应商来说，组配组装EPS 转向器系统容易，但真正拥有制造技术并且达到一定高度的品质和生产规模的企业凤毛麟角。公司认为其EPS 产品的生产技术和品质在国内来说拥有绝对优势，但也承认相对外资企业仍然有差距。我们认为成本上的优势以及未来的品质提升空间将毫无疑问的给公司带来强劲盈利增长。

　　中国证监会批文已出，回归主板在即，流动性将获大幅改善  流动性差是公司股价一直被低估的重要原因之一。公司前日已经获得中国证监会方面的批文，香港港交所方面的工作将很快步入进程。我们预计公司在转主板之后，将有进一步的融资举动，融资投向主要包括两项目，一方面是公司精密零件铸造厂的建设与运营，预计资金需求小于1 亿元；另一方面是公司未来重头项目EPS 的产能扩张和运营，预计资金需求约1.5-2 亿元。

　　估值与评级  公司目前股价安全边际仍然很高，维持5.6 港元的目标价，“买入”的投资评级。