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　　国泰君安(香港)  卢启邦

　　自我们上次发表报告后，银泰百货公布数项收购项目，包括杭州中大项目，湖北随州新世纪以及湖北武珞项目。我们认为公司未来将维持快速的扩张速度。公司亦宣布出售其拥有的河南龙宇的70%股本权益，有效提升资产质量，让该公司专注于百货业务。

　　同时，公司2010年4季度同店增长依然稳固。根据管理层透露，10月及11月份同店增长仍达15-16%，与我们的预期大致相符。我们相信，由于提高消费者的信心，在未来几年公司同店销售增长将保持强劲。我们分别将2011及2012年度同店增长的假设，从15.2％及13.5％调高至16.3％及13.7％。

　　我们调高2011-2012年净盈利预测2.4％及1.0％至7.30亿元人民币及9.86亿元人民币，以反映收购湖北随州新世纪所带来的盈利贡献以及较佳的同店增长。我们亦上调目标价至港币12.50元，相当于28.0倍2011年以及20.7倍2012年市盈率。