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　　永丰金证券  窦晓琴

　　创生医疗是一家专注于骨科医疗产品的研发，生产，销售和服务的医疗器械企业，在中国占有领先的市场份额。创生的销售收入由2007年的人民币1.32亿元上升至2009年的2.11亿元，复合年增长率为26.8％。我们预计公司将受益于其品牌实力和强大的销售网络，总收入将在2009-2012年间保持约28.7％的复合年增长率，净利润的复合年增长率可达22.8％。

　　投资要点：1) 优越的品牌和市场领导地位，在中国骨科业务方面拥有领先的市场份额；2）市场的扩张和并购活动:创生在加快向中端医院市场扩张的脚步。另外，公司也在积极寻求并购目标以实现相关业务的突破性发展； 3）此外，公司正在扩充产能为持续成长提供有力保障。

　　竞争优势。1）创生是中国领先的骨科医疗器械生产商，其产品通过390多个医疗器械分销商销往国内2,500多家医院。2）创生在国内具有优越的品牌实力。3）创生拥有强大的销售网络。

　　投资风险：1) 政府对医疗器械的价格调控可能会导致毛利率下跌。2）在新产品推出和市场拓展活动方面涉及的风险。3）行业竞争的日趋激烈 4）不断增强的客户议价能力和可能在政府招标中遭遇的失败的风险。

　　估值与建议：我们给予创生医疗买进的评级和4.20港元的12个月目标价。我们对创生医疗的估值是基于DCF模型得出的，假设加权平均资本成本为10.1％和4％的永续增长率。我们的目标价对应21.6倍的2011年市盈率。