查看最新行情

　　海通国际

　　大家乐2011年度(年结日：3月31日)的整体中期业绩较我们预期逊色。虽然其收入按年增加10%至26.33亿元，但纯利仅按年增加1%至2.24亿元。由于原材料成本按年上升13%，故毛利率由2010年度上半年的15.6%下降至14.4%。毛利率受压的情况或会持续，虽然收入坚实上升，但我们预料其盈利仅录得个位数升幅。然而，大家乐在本地饮食业中仍具有防守力，将可因本地经济强劲增长以及来自内地的访港旅客人数增加而受惠。

　　香港继续是大家乐的主要盈利来源，占公司总收入的82%。由于食品成本飙升但同店销售持平，故此于2011年度上半年，收入虽按年攀升8%至21.49亿元，但经营盈利仅按年增加1%至2.42亿元。大家乐净增加37间店铺，使总数达303间，包括197间连锁式速食餐饮店、73间机构饮食店及33间特色餐厅。于2011年度上半年，该公司的平均售价按年增加2.5%，并预期于下半年再跃升4-5%，以抗衡食品、劳工及租金成本之涨幅。公司将采取长远的节省成本策略，增加前线与后勤之间的自动化，并提高前线员工的经营效益。

　　大家乐内地业务的收入占总额的14%，并按年增加26%至3.79亿元，利润按年攀升19%至3,200万元。截至2011年度上半年末，该公司在内地经营78间大家乐店、13间泛亚饮食店及7间意粉屋。大家乐将继续扩大于内地的店铺网络，预期于五年内经营1,000间店铺。

　　北美业务方面，主要由于汇兑亏损及关闭店铺的成本，故该地区分部的收入按年减少16%至1.05亿元，因而产生亏损200万元。截至2011年度上半年末，该公司的店铺数目净减少4间至合共163间，其中84间位于美国，79间位于加拿大。

　　两间分别位于香港及内地的新食品加工厂于未来两年会开始运作。两间食品加工厂将有助提高产能，以配合未来的扩充计划，并提升规模经济效益。零售业务方面，预料该公司于2011年度将开设65间新店，其中40间位于香港、20间位于内地及5间位于北美洲，将可支持未来收入增长。然而，该公司的盈利能力将仍然受租金、劳力及食品成本上升所影响。我们给予该股的目标价19.36元相当于2012年度预计市盈率18.8倍，当中已考虑香港于有关财政年度内实施最低工资的影响。分析员: 方婉雯