交银国际  贺炜

　　澳大利亚BJ 煤炭现货价在11 月持续上涨至110.2 美元/吨。山西古交焦煤维持在1430 元/吨，山西大同动力煤价格上涨至675 元/吨。11 月中旬秦皇岛港存煤量较10 月底的711.3 万吨大幅回落 至591.09 万吨，但是由于月底多股冷空气和大雾天气，影响交通运输，库存量又回升至631.76 万吨。

　　通胀压力下国家发改委着手管理合同煤价格。国家发改委着手“管理”煤炭价格以对抗通胀；铁路部门进一步加大电煤运量；动力煤价格逼平年度内最高价；山东地方煤矿5 年内整合至60 家；今年中国自俄罗斯进口煤炭将超过1200 万吨；我国设立首个煤炭科研联合基金；内蒙古全年煤炭产量将突破7 亿吨。

　　维持煤炭行业“同步”的行业评级。我们继续维持行业“同步”的评级。

　　重要公司估值。基于通胀压力下，能源资源品上涨预期强烈，市场对资源股整体表现看好。我们在10 月的动态报告中一度上调中国神华，兖州煤业及中煤能源的投资评级和目标价。但目前受合同煤限价的影响，企业的盈利预期降低，同时考虑到限价政策对投资者带来的心理影响较大，我们此前已在事件点评报告中分别调低中国神华、兖州煤业及中煤能源的目标价至HK$39.18、HK$34.75 和HK$15.76，并下调中国神华和中煤能源的投资评级至“长线买入”。