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　　国泰君安（香港）  刘谷

　　由于上海石化 (00338 HK)前三季度业绩好于预期，我们上调2010 年每股盈利预测37.2%至人民币0.310 元。我们同时上调2011-12 年每股盈利16.5%和11.9%，并维持盈利下降的预测趋势。

　　公司的 6 期工程，主要包括炼油设备改造和扩建，将可提升原油加工量60%并于2013 年大幅提升产量。即使资本开支增加，2011-2012 年负债水平基本不变。但乙烯扩能计划应延迟。

　　假设成品油价格调整频率增加，可进一步提升公司盈利稳定性。假设成品油消费税于零售环节分开征收，敏感度分析显示公司2011 年盈利可提升36.31%。但我认为短期不会发生。

　　我们认为 2010-2011 是中国石化(00386)对公司进行私有化的有利时机。我们同时将私有化估值从4.60 港元/股上调为5.06 港元/股，相当于1.7 倍2011 年预测P/B。

　　基于盈利上调，目标价从3.60 港元上调为3.90 港元，维持投资评级为“收集”。