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　　敦沛金融

　　华耐控股(1020)的业务为制造高端钢水控流产品，为用于连铸(另一种模铸已被基本淘汰)过程以保护、控制及调节钢流，产品包括长水口、塞棒、中间包水口及浸入式水口，分占整体收入5.2%、27.0%、19.4%、48.5%。其客户包括内地十大钢铁企业：宝钢、河北钢铁、武钢、江苏沙钢、山东钢铁、鞍钢(347)及马钢(323)。

　　截至6月底，集团中期收入按年增长228.4%，至1.7亿元人民币，长水口、塞棒、中间包水口及浸入式水口收入增长171.3%、209.7%、189.7%、268.9%，毛利率由去年同期的63.8%升至70.3%，主要受惠于经济规模，而其纯利亦上升214.8%，至7,008.4万亿元人民币。

　　虽然产品“易耗”，仅可使用2至15小时，但由于低质量的产品会影响生产，故大型钢企往往会非常小心选择钢水控流产品，随着中国钢铁市场的发展与整合，预计高端钢水控流产品市场发展空间巨大。而集团产品正针对高端市场，其拥有强大的研发基地，目前已有两项专利及二十项有待批核的专利，加之售后服务，可确保钢企日常运作能够顺利进行。值得留意的是，集团配合钢企的生产厂房存在的差别(因应营运规模及钢材的最终用途)，按照客户的要求进行量身订造。正因为集团于产品上具备上述优势，其毛利率达七成多，远较北京利尔、濮耐股份的四成多为高。

　　现时集团在内地的高端钢水控流产品市场排名第二，市占率为19.0%，与第三、四的无锡黑崎苏嘉、品川荣源的4.0至5.0%相距甚远，但仍远低于第一的维苏威(中国)的50.0至55.0%。不过，其实其产品销量增长强劲，设备使用率已达到饱和，故计画兴建新的厂房，将容纳一条额外生产线，新厂房预计于2011年下半年建成，2012年初投入使用，届时产能将由8,200吨倍增至16,800吨，高于维苏威中国目前的12,000吨。

　　另外，集团亦持续研发，除了改良现有产品，亦扩阔产品范围，如拟收购厂房，供生产不定型材料(为耐火材料而非钢水控流产品，其为制造连铸中使用的炼钢炉、盛钢桶及中间包的主要物料)，以及置买土地及兴建一座新厂房，供生产用于薄带连铸工序(最新连铸工序)的钢水布流器及侧封板。预料未来两年每股盈利的复合年增长为21.0%，以其2010年预测市盈率为8.3倍计算，市盈增长率仅为0.40，甚为吸引。

　　入市:1.34, 目标:$1.56, 止蚀:$1.24