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　　辉立证券  陈耕

　　花样年控股（以下简称花样年）是国内快速成长的小型物业开发商，业务集中定位于开发城市综合体和精品高档住宅。凭藉丰富的经验和卓越的能力，公司已成功将业务扩张至中国增长最快的其中四个经济区（即成渝经济区、珠江三角洲地区、长江三角洲地区及京津都市圈）。花样年已于2009年11月成功在香港联合交易所主板上市。

　　近几年花样年的业绩保持快速增长，尤其在2009年业绩出现爆发式增长。2010年上半年花样年维持了2009年的快速增长的势头，营业额和净利润较09年同期增长42.8%和74.5%。以成都为中心的成渝经济区是公司的开发重心和销售主力，我们预计公司全年的销售金额约为45-50亿元。

　　花样年采取“城市综合体+精品高档住宅”的多产品线，有效地分散了住宅地产调控的风险，具有较高的安全边际。我们预计2010年和2011年公司的净利润分别为人民币8.05亿和11.3亿，每股收益分别为0.17和0.23元，相当于0.195和0.264港元。

　　按照市盈率预测，我们给予公司2011年6倍的市盈率，12个月目标价为1.58港元，高出现价18.8%。我们给予花样年“买入”评级。