查看最新行情

　　辉立证券  王兵

　　海信科龙电器股份有限公司是中国最大的白电产品制造企业之一，主要生产冰箱、空调、冷柜和洗衣机等系列产品。1996年和1999年，公司股票分别在香港和深圳两地发行上市。

　　海信科龙2010第三季度及前九个月业绩强劲。2010年第三季度海信科龙录得经调整后营业收入增长33.08%至48.61亿元，净利润增18.6倍至1.39亿元。2010年前三季度，海信科龙营业收入按年增长37.72%至143.78亿元，净利润增长75.25%至4.68亿元。

　　通过减持上市公司股权，海信科龙获得大额非经常性收益。由减持带来的投资收益占其前三季度总非经常性损益的56.75%，而由总非常经常性损益来带的净利润占其总净利润的46.79%。

　　上半年完成白电资产整合，成为新的白电巨头。2010年3月，海信科龙向大股东海信空调增发，海信集团旗下的白家电资产整合在历经五年后最终完成。2010年上半年，经调整后，海信科龙营业额达到84.92亿，位列中国上市白电企业第四位，仅次于美的电器、格力电器及海尔电器。

　　重组后的协同效应未来几年有望逐步显现。在海信科龙的平台上，大股东、管理层和上市公司的利益达到了统一，增强公司整合后的激励作用。同时，解决了海信集团内部的同业竞争，集团可以集中白电优势力量支撑海信科龙的发展。我们认为，行销及生产整合带来规模及协同效应将明显出现。

　　首次给予“买入”评级。结合行业平均估值水准，我们保守给予2011年预期市盈率为7倍，相应的12个月目标价5.50港币，较当前价格有约38%的溢价。