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　　敦沛金融

　　国际煤机(1683)为内地领先的井下长壁煤炭开采设备的设计商及制造商。一个完整的井下长壁开采系统包括四件核心设备，即掘进机(用以开凿通道)、采煤机(从煤炭面切割出煤炭)、刮板输送机(将原煤从施工面运送至轧碎机、一系列皮带输送机)及液压支架。

　　集团现时的主要产品为掘进机及采煤机，虽然两者的市占率达21.6%、24.7%，分别排行内地第二及第一，但如同其他大型制造商一样，公司仅于个别类别的设备或产品分类中处于领导地位，目前整个行业仍然非常分散，中国煤矿机械装备、天地科技于整个市场的份额亦仅为9%、8%，行业整合的空间很大。而国际煤机亦于2008年开始刮板输送机相关产品业务，新业务增长迅速，现时掘进机、采煤机、刮板输送机相关产品业务占收入63.0%、23.8%、13.2%。近日集团收购青岛天迅电气(为一间掘进机、采煤机及刮板输送机的电控系统及相关配件的生产商及供应商)，除此之外，集团计划积极寻求收购及合营机会，将业务拓展至液压支架(长壁开采中使用的第四主要设备)等新产品分部，相信可以扩大产品结构的宽度。

　　另外，除了内地经济强劲的增长支持煤炭需求，国策鼓励兴建大型煤矿及提升机械化率外，集团还受惠于更换需求。由于煤炭开采环境恶劣，开采设备需要频繁的更换零件及维修，每三至五年更要被新的设备完全取替，而根据中国煤炭机械工业协会的资料，按2005至2008年已售出总台数计，并假设所有该等设备截至2008年底仍在使用，集团拥有内地掘进机及采煤机最大的安装基础，如此庞大的安装基础将为集团在更换期中带来优势。截至6月底，集团中期收入按年增长24.6%，毛利方面，其产品结构由轻、中型掘进机转向重型掘进机，而刮板输送机相关产品亦逐渐享受规模经济，故毛利率升至42.7%，带动纯利上升27.1%。面对强劲的增长，集团亦有扩张产能的计划，相信盈利可随扩产而升。

　　现时其预测市盈率为21.6倍，以预测的复合年增长42.1%计算，其市盈增长率仅为0.51，估值吸引。

　　入市:$6.70, 目标:$7.80, 止蚀:$6.05