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　　大福证券

　　江苏宁沪本年度的路费收入增幅超出预期，我们因而调高对该公司的盈利预测及目标价。按该公司收费公路资产于兴建、营运、转移(BOT)期间的贴现现金流分析计算，我们把其2010-12年度的盈利预测上调5-6%，并把目标价由8.00元调高至8.50元，相当于2011年度计市盈率13.7倍及预计股息率5.5%。我们预料江苏宁沪于2009-12年期间的盈利将可录得13%的复合年增长率。

　　2010年度上半年，江苏宁沪的收入按年跃升22%至人民币31.8亿元，纯利则增加32%至人民币12.96亿元。沪宁高速公路江苏段继续成为该公司的最大盈利来源，于2010年度上半年，该路段的日均交通流量按年回升13%至55,829架次，并占该公司总路费收入的83%及整体经营利润的86%。然而，于2010年度首9个月的交通流量仅按年增加12%，5-9月录得的交通流量更较1-4月者下跌2%，显示上海世博并无造成任何刺激。

　　受惠于交通流量组合改善以及自去年7月起货车路费增加，于2010年度上半年，每架次日均收入上升9%至人民币199元，而来自货车的路费收入百分比上升5.3个百分点至53.8%，江苏宁沪的日均路费收入按年增长23%至人民币1,113万元。为弥补因重型货车使用道路而导致养护成本上升，自去年7月起，载货量逾10吨的货车的收费改为按每吨公里人民币0.09元至人民币0.05元的递减方式计算，较过往的人民币0.09元至人民币0.04元的计算方式有所增加。

　　配套装务收入按年跃升53%至人民币7.84亿元，主要来自油品销售，由于销量及价格均有上升，故收入按年增加58%至人民币6.99亿元。尽管盈利贡献按年大增39%，但其仅占江苏宁沪总经营利润的2%。

　　于2010年度上半年期间，经营现金流有助把该公司的净负债减少2%至人民币71亿元，净负债比率维持于48%的温和水平。江苏宁沪计划在其资产组合中加入更多收费公路，并且成立房地产附属公司，把业务分散至房地产发展范畴，于2009年度下半年至2010年度上半年期间，该附属公司在江苏购入3幅地皮，总建筑面积合共为535,000平方米，总代价为人民币15.9亿元，平均楼面地价每平方米人民币2,964元。业务朝多元化发展，或会导致公司的财务资源绷紧，且未必受钟情纯基建股的投资者欢迎。分析员：曹福达