大福证券

　　我们对于中国保险业仍感乐观，因为1)中国进入加息周期，将可提高保险业的投资回报；2)上证综合指数自9月底以来上升14%，而自6月底以来则上升26%，A股市场明显好转，亦有助改善内地保险商的基础投资回报；及3)中国保险监督管理委员会自8月31日起放宽投资规限，容许内地保险商把资产投放于可带来更高潜在收益的范畴，长远而言将可提高投资回报。

　　我们检视对内地保险商的2011年估值预测，并把目标价上调。我们在行业中的首选仍然是中国平安(2318.HK,$86.75,买入)，我们把其目标价上调至98.50元，相当于2011年预计内含价值的2.5倍。我们亦把中国人寿(2628.HK,$35.80,持有)的目标价上调至39.90元，其内含价值比率不变，而中国财险(2328.HK,$11.88,持有)的目标价则定于11.00元，相当于2011年度市净率3.5倍。

　　中国最近一次调整利率后，1年期定期存款利率为2.5%，但9月份的通胀率却继续攀升至3.6%，有关存款利率仍低于通胀率，我们认为内地仍有进一步加息的空间。虽然加息会令所有保险商在现金及短期债务方面的收益增加而受惠，但中国财险的整体保费收入迅速增长，或可令公司享有独特优势，把握流动资产收益增长的机会。

　　于2010年首9个月，中国财险的保费收入按年增加24%至人民币1,180亿元、平安产险的保费收入跃升58%至人民币454亿元，而平安寿险的保费收入则按年上升20%至人民币1,240亿元。中国人寿的保费收入继续较市场落后，于9个月期间仅按年上升13%至人民币2,680亿元。

　　中国保监会已批准保险商把更高比例的保险资金投资于高风险资产，此举应可提高保险商的长远投资回报。自8月31日起，保险商可把总资产中最多10%投资于房地产、20%投资于股票及股票基金，以及5%投资于私募股权益金。大型保险商于2010年度上半年大部份时间在股票方面的投资比例偏低，据报它们已于近期增加此方面的投资。截至6月底，中国人寿、平保及中国财险在股票方面的投资分别占其各自投资组合仅11.1%、10.8%及10.7%。分析员：李健雄