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　　大福证券

　　东瑞于9月13日宣布，其慢性乙型肝炎药恩替卡韦(Entecavir)分散片及恩替卡韦原料药已获得国家食品药物监督管理局的批准，预料该两种产品将于本年底前推出市面。东瑞将成为第二间进入此仿制药市场的公司。中国生物制药(1177.HK,$3.16,持有)为首仿公司，于2010年3月推出有关产品，3-6月的销售额约为3,800万元。原研药为由美国Bristol-Myers Squibb制造的博路定(Baraclude)(恩替卡韦)，现时已不受专利限制；于2009年，该药的全球销售额达7.34亿美元，其中约五分一乃来自中国。

　　我们预料恩替卡韦分散片将于2011年度为东瑞带来约人民币3,000万元的销售额，占全年估计总销售额的2%，占全年专科药销售的10%。鉴于心脑血管药的高增长趋势，加上来自恩替卡韦的贡献，我们估计于2011年度，专科用药的销售额可录得40%以上的增长。预期专科用药将于未来数年成为东瑞的主要增长动力及盈利来源。然而，该公司所面对的风险包括政府调整价格导致头孢原料药售价下降。

　　该股现时的股价相当于2010年度预计市盈率14倍及2011年度预计市盈率11倍，估值并不昂贵。现时医药行业2010年的平均市盈率约为21倍，我们认为东瑞的市场定位独特，应获得更高估值。我们把该股的12个月目标价调高至4.60元，相当于2010及2011年度目标市盈率分别18倍及15倍，并重申该股的买入评级。分析员：邱海燕