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　　国泰君安（香港）  李准

　　阿里巴巴 (01688 HK)公告推出中国金牌供应商2011版本，会员价由人民币每年19,800元升至29,800元。新版本从2011年1月生效，2010年9月底之前的老会员可在旧价格基础上续约享受新版本服务一次。

　　我们认为会员费的调整长期看对公司有利，主要原因：1）价格调升可在一定程度上提高供应商质量，2）ARPU增长可驱动长期的盈利增长。但短期内由于中国供应商的数量增速或放缓，影响略偏负面。总之，作为平台商，相信公司对增长质量的维持一定是正面的。

　　下调2010年盈利1.0%主因3季度的用户清理。然而2011-12年盈利上调约3.3%及15.0%，主要考虑到会员费上调对ARPU值增长的拉动。

　　维持目标价17.2港元及中性评级仍因估值原因。相信股价在长期看可因会员数增长超预期或更多其它业务货币化实行而增长。