查看最新行情

　　第一上海

　　滨海投资（8035，买入）：与天津钢管订立供气合同,销气量有望年增加1.5亿立方

　　与天津钢管订立供气合同,滨海新区天然气业务获重大突破

　　公司公告 2010 年9 月10 日与关联方天津钢管及其关联公司签订供气合同，截止2013年3 月31 日止，未来三个财年天然气销售合同下的总收入分别不超过1.52 亿元、4.01 亿元和4.92 亿元。2010 年6 月至2011 年6 月期间，向大无缝铜材及天海供应天然气的销售价格为人民币3.05 元/立方米。2011 年7 月起向天津钢管大量供应天然气，折扣后销售价格为人民币2.60-2.65 元/立方米。据此推算向天津钢管全面供气后有望年增售气量超过1.5 亿方，2010 财年公司管道燃气销售量仅为1.47亿方。合同的订立意味公司在滨海新区天然气业务开发取得重大突破。

　　天津钢管供气意味公司燃气主管网将可全面辐射滨海新区

　　2010 年10 月公司将建成天津开发区至空港的主管线，中间供气给天津钢管。2011年公司将建成“宝坻－生态城－二管线”的主管线。届时公司燃气主管网将形成一纵一横全面辐射滨海新区。鉴于公司已获得叫充足的气源合同保障，主管网区域覆盖功能强化将有利于公司在滨海新区开发用户。

　　天津钢管供气合同将助公司管道燃气销售毛利率提升

　　公司目前供应天津钢管的气源为中石化大港气源，采购价2.02 元/方，2011 年7 月前的售价计，进销差将达1.03 元/方，2011 年7 月全面供气后，售价有所折扣，但预期届时公司永唐秦线中石油的一级气源将成为主要采购气源，预期进销差仍可维持在0.8 元/方以上。相较公司当前0.3-0.5 元/方的进销差将有显着提升，预期公司管道燃气毛利率将会显着改善。

　　维持0.71 港元目标价和买入投资评级不变

　　维持公司 2011-2013 财年基本EPS 预期为0.02、0.02 和0.04 港元。根据行业同类公司估值水平和DCF 估值结果,维持公司12 个月目标价0.71 港元不变,重申买入投资评级。目标价对应公司2011-2013 年EPS 的动态市盈率为37.4、30.9 和17.3 倍。