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　　中银国际  胡文洲

　　华润燃气(1193.HK/港币11.34，买入)宣布，拟通过补足配售的方式收购母公司旗下的城市管道燃气项目组合，收购作价20亿港币。华润集团先前购买这部分资产花费了11.7 亿港币，截至2010 年上半年末的净资产值为14.7 亿港币，市净率为1.4 倍。根据以昨日收盘价，配售完成后现有股本将扩大12.5%。此项收购在2010 年至少会为公司贡献1 亿港币利润，对应20 倍2010 年预期市盈率。标的资产的分销业务位于厦门、宁波、启东、谷城、滕州、什邡、昆山、济宁及遂宁等城市，无一不是天然气需求量较大的沿海城市或是天然气资源丰富的地区，符合一直以来华润燃气的发展战略。

　　公司在上个月披露的中报中已经提到将在下半年收购母公司的9 个项目，因此此项交易并没有超出市场的预期。市场也一直预期公司进行补足配售。向母公司 (目前持有华润燃气74.9%的股份)进一步配售所产生的流通股问题将通过公开配股得到解决。收购进展完全符合我们的预期。但是每股收益增厚作用可能不及先前的几项收购(20 倍2010 年预期市盈率，华润集团为23 倍2010 年预期市盈率)。