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　　国泰君安(香港)  徐世环

　　事件描述：2010 年8 月，首创置业（02868 HK）实现签约面积9 万平方米，签约金额人民币10.5 亿元，环比7 月分别增长67%和119%。截至2010 年8 月末，公司累计实现签约面积52 万平方米，签约金额人民币60 亿元，分别同比下降30.4%和22.0%。平均售价则同比上升12%至11,540 元每平米。此外，公司八月底尚有累计认购未签约金额人民币达13 亿元。

　　观点评论：公司2010 年的销售计划为100 亿元。公司前八个月的预售业绩相当于全年销售计划的60%，如果加上认购未签约金额，则相当于全年销售计划的73%，超过我们之前的预期。公司将于9-10 月份于北京、天津、成都、无锡新推出40 万平米的项目，我们预期公司的销售规模有望继续攀升。

　　投资建议：公司目前股价仅为0.6 倍2010 年预测NBV 值，价值明显低估。继续维持“买入”，目标价为港币4.10 元，相当于1.0 倍2010 年预测NBV 值和0.6 倍2010 年预测NAV 值。