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　　敦沛金融

　　潍柴动力(2338)主要从事发动机、变速箱及重卡的生产及销售，业务主要为三，包括动力总成(发动机、变速箱、车桥)、商用车、汽车零部件。当中动机发产品以10-12L 为主，目前发动机在重卡发动机市占率逾40%以上，工程机械发动机的市占率则在80%左右，另外，重卡变速箱亦在行业具有绝对的垄断地位。

　　从上可见，潍柴于大功率的产品具有较强的竞争优势，这使得集团具有较强的议价权，产品毛利率较高。不过，由于市场份额较高，影响其发展空间，又较易受到受到重卡需求波动，故集团已经向客车市场进军，市场范围的扩大无疑可使产品具有较好的增长潜力。至于重卡业务为第三大盈利业务，由于集团具有完善的产业链，随着新产品的推出及推广，销售、市场份额的增长有望超越行业。

　　截至6月底，集团中期收入按年增长1.1倍，至327.7亿元人民币，毛利率由19.3%升至20.2%，纯利率更由7.8%升至9.9%，纯利更大升1.6倍，至32.3亿元人民币。强劲增长主要来自产品销量的增长，发动机、变速箱、重卡分别按年增长90%、47%及118%，至28.3 万、49.2 万及6.1 万台。

　　不过，市场担心下半年房地产调控政策的影响始现，加上去年基数开始提高，固定资产投资增速会随之放缓，并影响引伸的重卡需求，但笔者相信城镇化率的提升以及西部地区基础设施建设，可以令未来几年固投保持稳定的增长。另外，发动机、变速箱的毛利率约为30%左右，但重卡则仅为11%左右，近年重卡比重不断上升，或会令整体毛利率受压，惟集团产能扩大带来的规模效应，应可纾缓毛利率下降压力。其预测市盈率仅为10.3倍，估值合理。

　　入市:$72.0, 目标:$82.8, 止蚀:$66.5