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　　第一上海

　　光宇国际（1043，持有）： 上半年净利润下降72％，前景仍未见好转。

　　上半年净利润下降72％

　　公司2010上半年营业额为10.16亿元，同比下降15.1％，主要是由于：铅酸蓄电池营业额7.17亿元，同比下降20.4％；锂电池营业额1.07亿元，下降24％。毛利率下降6.3个百分点至22.3％。网游应占利润也下降34.9％至2854万元。净利润下降71.8％至0.37亿元。通信电池售价、毛利和销量下降主要由于中国电信运营商减少资本投资，海外市场销量仍在谷底以及市场竞争。

　　前景仍未见好转

　　从通讯用铅酸电池的前景来看，目前仍然看不到运营商增加投入及景气反弹的迹象，景气持续低迷。锂电池和网游短期也未见大的刺激因素，电动汽车铁锂电池技术储备及厂房都已经准备好，正在等待行业发展的带动。因此我们认为公司的业绩复苏还待时日，目前公司处于最低迷的时期。

　　盈利预测

　　由于主要业务通讯铅酸电池业务销售下滑，新能源动力电池暂未能贡献利润，2010年业绩将会下降，2010-2012年预计净利润为0.69亿元、1.07亿元和1.82亿元。

　　目标价6.82为港元，持有评级

　　2010年－2012年全球电池企业的市盈率（剔除风帆）平均为12.6倍、10.6倍和10.6倍，光宇国际为29.1倍、18.7倍和11.1倍。我们以2012年12.5倍的市盈率作为估值参照，调整公司的目标价为6.82港元，比目前的6.06港元有12.5％的上升空间，持有评级。