查看最新行情

　　国元证券(香港)  毛力

　　天德化工(609.HK)2010 年上半年业绩评论：

　　业绩同比增119.2%：期内公司实现收入3.94 亿元（人民币，下同），同比大幅增长39.5%。毛利率较去年同期上升8.4 个百分点至24.7%。报告期内实现股东应占溢利0.39 亿元，同比增长119.2%，每股收益增长119.2%至0.097元，业绩略逊于我们之前预期。

　　一次性损益增加使得业绩略低于预期：2010 年上半年公司收入和利润快速增长主要得益于公司氰乙酸酯类产品销量和销售价格的快速上升，价格上升推动毛利率提升8.4 个百分点，毛利同比增长1.12 倍至0.98 亿元；不过由于资产减值以及物业搬迁撇帐及费用等一次性损益增加0.26 亿元，公司上半年业绩仅增长1.19 倍至0.39 亿元，低于我们之前预期的全年业绩的50%。撇除以上一次性收益影响，上半年业绩达到0.65 亿元。

　　下半年氰乙酸乙酯价格继续上升：上半年公司主要产品ECYA 平均价格在21000 元/吨左右，而下半年价格持续上升，目前已经达30000 元/吨左右，销售持续景气使公司下半年收入有望超过上半年。同时公司新增氰乙酸产能有望达产，从而进一步降低公司成本，公司毛利率有望保持稳定上升。

　　未来资产减值有望拨回：由于精细石化产品销售情况未来仍有可能好转，公司资产减值未来仍有可能拨回；此外在公司物业搬迁方面，公司已从政府得到相关的收益的近4000 万元，这笔一次性收益也将在年底入账。这些预期的收益将会保障公司在未来一年的业绩继续保持高速增长。

　　维持买入评级，调整目标价至1.77 港元：预计公司2010-2012年的权益持有人应占盈利将分别为1.08 亿元、1.59 亿元和1.65 亿元；2010-2012 年的每股基本收益为0.26、0.38、和0.39 元。调整目标价至1.77 港元，相当于2010 年6 倍PE，较现价有31%的上升空间,维持买入评级。