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　　国泰君安（香港）  林世嘉

　　中兴通讯 (00763 HK)2010 年上半年净利润为人民币8.77 亿元，相当于我们全年预期的27.0%和市场全年平均预期的27.3%，逊于预期。主要因为国内3G 网络投资的放缓，TD-SCDMA 四期网络建设招标的推迟，印度通信设备安全检查事件和营运费用的增加。

　　根据中兴方面消息，公司在中国移动TD 四期网络招标中获得集采(约70%)部分22%的市场份额，并将在下半年贡献利润。由于印度通信设备安全检查事件，中兴通讯上半年印度市场营收同比下降20 亿。根据印度媒体《Business Standard》，中兴通讯已经表示接受新的安全检查，我们相信中兴通讯的印度市场销售将逐渐恢复。

　　我们分别下调10 年、11 年和12 年盈利预测9.2%、8.7%和8.3%，以反映印度市场销售下降以及GSM 手机和数据卡产品毛利率降低。由于运营商网络业务和印度业务下半年前景将比上半年更加乐观，我们维持“收集”投资评级和上调目标价至32.0 港元，相当于26.0 倍10 年PE、21.2 倍11 年PE，或1.1 倍10－12 年PEG。