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　　第一上海

　　北京控股（392，持有）: 中期业绩符合预期，燃气和水务业务保持高增长。

　　2010年中期收入和净利润增长31.0%和10.2%

　　公司2010年中期营业实现收入为152.3亿港元，毛利为35.5亿港元；股东应占溢利15.5亿港元,每股基本盈利为1.37港元。拟派中期股息每股25港仙。中期业绩表现符合预期。

　　燃气业务稳定增长，天然气销量同比增长26%

　　期内公司销气量达到36亿立方米，同比增加26%，营业收入74.6亿港元，同比增长26.7%。预期热电厂用电增长、北京郊区市场开发和新城市(北京)项目开发将保障公司燃气业务的业绩增长前景。另期内中石油北京天然气管道公司输气量达89.5亿方，同比增长28.6%，贡献利润6.85亿港元，同比增长16.2%。

　　并购和BT建造业务助水务业务快速增长

　　期内北控水务收入增长408%至22.1港元，公司应占盈利增长185%至0.8亿港元。收入和利润增长主要得益于并购新签污水处理项目快速增长，另BT建造收入业务大幅增长。其内北控营运水厂达31个，设计水处理能力达195万吨/天，期内平均日处理量为137万吨。2010年公司水务日处理能力望达600万吨。（北控水务371可参见第一上海对该公司的具体报告）。集团应占第9水厂盈利因经营权条款修改而下降20%至0.73亿港元。

　　燕京啤酒继续维持利润增速快于收入增速的良好表现

　　期内燕京啤酒销量上升5.1%至246万千升。收入增加5%至52.4亿港元，北京地区销售的10度清爽型啤酒出厂价提高10%左右，毛利率升至34.7%。股东应占溢利增加至2.38亿港元。期内燕京啤酒于享受高新技术企业15%所得税率优惠政策。公司中长期目标形成800万千升的产能。

　　目标价上调至59.49港元，维持持有投资评级

　　基于现金流折现法，上调目标价至59.49港元。该目标价格相当于2010-2012年预期每股盈利的市盈率为24.8倍、21.8倍和19.2倍，相当于同期2.0倍、1.8倍和1.7倍的预期动态市净率。维持投资评级为持有。