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　　申银万国（香港）

　　中国平安从 6 月 30 起开始停牌，今天公司宣布了与深发展银行重大资产交换的预案并复牌。中国平安将会认购约 16.39 亿股的深发展新股，代价为自己所持有的平安银行约 91%的股权以及相当于其余约 9%的股权的等额现金。

　　如果交易完成，平安持有深发展的股权比例将会从 30%上升到 52%成为控股股东，根据我们的计算，整个收购对价基本合理，没有付出明显的溢价。

　　我们看好平安和深发展的经营协同。综合金融服务集团是中国平安的发展目标。深发展的网点布局与平安打造全国性商业银行的战略意图吻合。绝对控股深发展利于平安发展银行业务，并利于银保业务的发展。银行和保险的合作将产生良好的协同效应，主要体现在客户资源共享、资金拆借、银保销售、理财产品等方面。

　　由于强劲的中期业绩和银行业务的重估，我们重新审视模型。虽然停牌期间寿险股表现不佳，我们仍认为因为强劲的中期业绩和对未来协同效应的期待，平安的股价将会有良好表现。我们小幅上调目标价由 72.5 港元至 76.4港元，维持增持评级。