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　　国泰君安（香港）  陈欢瑜

　　吉利汽车(175HK)10年上半年的摊薄后每股盈利和经营收入分别同比增加12%和55%。10年上半年的业绩是逊于我们和市场预期的。这主要是因为汽车销售增长逊于预期，出口销售表现不佳，以及管理费用和财务费用的大幅增加。因此，10年上半年的经营利润率和税前利润率比09年上半年下降0.8百分点和0.9个百分点。

　　我们下调公司10-11年汽车销售量2.5%和0.8%。因为我们相信公司的财务费用仍然会继续增加，我们上调了10-11年的财务费用62%和71%。

　　以当前股价计算，吉利现在的估值比国际同行平均值低，主要反映了其汽车品种单一，市场份额下降和净利润率下跌。盈利能力逊于国际同行。我们认为吉利汽车未来的增长将比我们之前的预期要低。因此我们下调公司的目标价到2.70港元，相当于11.8倍的10年PE，11.1倍的11年PE, 1.8倍的10年PB，1.4倍的11年PB，评级下调为“中性”。