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　　国泰君安（香港）  李雯

　　中远太平洋 (01199 HK)上半年收入录得2.23 亿美元，同比增长40.0%，净利润同比强劲增长81.7%至1.90亿美元，对应每股盈利7.96 美仙。剔除出售中远物流49%股权所获得的收益8,471 万美元，公司持续经营业务的净利润应为1.05 亿美元左右。核心盈利以及非经常性收益均符合我们预期。管理层宣派中期现金股息每股13.7 港仙，以及因出售物流业务而派发的特别现金股息每股11.1 港仙。

　　全球贸易复苏推升了上半年码头业务。尽管下半年中国出口增速预期放缓，但我们预计下半年公司的码头业务利润仍将环比增长，主要由于纳入盐田码头利润以及希腊比雷埃夫斯港经营改善。测算得下半年纳入的盐田码头利润贡献将接近4,000 万美元，对比公司上半年全部码头利润为3,957 万美元。盐田码头将成为公司码头利润的最大贡献者。在上述因素推动下，尽管下半年公司净利润可能会因非经常性收益减少而不如上半年，但我们相信公司的核心盈利将可环比增长。

　　由于更高的码头利润预期，我们分别上调了10-12 年每股盈利12.0%、14.0%和13.5%至US$0.128、US$0.114 和US$0.129。维持“收集”评级和目标价12.50 港元，相当于1.3 倍10PB, 12.5 倍10PE, 14.1 倍11PE 和12.4 倍12PE。