查看最新行情

　　申银万国（香港）

　　中国高速传动 2010 年上半年的营业收入达到人民币 31.0 亿元，同比增长52.3%；公司权利持有人收益达到人民币 5.64 亿元，同比增长 121.5%，每股基本收益为人民币 0.45 元，高于我们预期的人民币 0.34 元。中国高速传动 2010 年上半年的整体毛利率达到 30.4%，下降了 0.7 个百分点，但是仍然高于我们预期的 28.6%。

　　中国高速传动 2010 年上半年的风力齿轮传动设备业务的销售收入为人民币22.0 亿元，同比增长71.4%。作为国内齿轮箱传动设备行业的龙头，受益于政府采取积极政策鼓励利用可再生能源和清洁能源发电，中国高速传动在未来几年还会将风电齿轮传动设备业务作为公司的增长动力。中国高速传动风力发电齿轮设备在 2010 年和 2011 年的产能目标将分别达到 9,000 兆瓦和 1.2 万兆瓦。中国高速传动的 1.5 兆瓦和 2 兆瓦风电传动设备都已大批量生产。

　　中国高速传动的另一个亮点是数控产品，特别是应用于风机领域的产品。中国高速传动继续加大力度实施机电一体化战略，提供了除风力齿轮传动设备以外的增值数控设备，如电控系统、变频器、电变浆等设备。

　　我们认为政府对可再生能源和清洁能源的鼓励是中国高速传动一个极好的机遇，但是，国内风机市场某种程度已经达到饱和，海外风机市场存在着需求不稳定和高成本运输等方面的风险。根据最新的交易价格港币 16.64 元，基于我们对 2010-2012 年的盈利预测，2010-2012 年的市盈率分别为 14.7倍，12.8 倍和 11.1 倍。保守地给予 2011 年 15 倍的市盈率，我们维持中国高速传动的增持评级，更新目标价格为港币 19.77 元。