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　　国元证券(香港)研究部  Amy Wang

　　收入同比大幅增长4.9 倍，每股盈利摊薄盈利22.26 港仙：10年上半年公司实现收入41.2 亿港元，同比大幅增长4.9 倍，其中主要得益于新业务船舶燃料销售贡献30.1 亿港元，此外由于国际贸易复苏，集装箱涂料需求旺盛，公司涂料业务收入达4.98 亿港元，同比增长202%，船舶设备和保险顾问业务均取得10%左右的增长，而船舶贸易代理业务收入则下降5.7%；期内毛利2.54 亿港元，同比增长38.9%，毛利率为6%，下降了20个百分点，主要因为新业务船舶燃料业务毛利率较低，而此分部收入占总收入高达73%，从而拖累综合毛利率大幅下降；股东应占溢利3.42 亿港元，同比增长39%，其中联营公司远洋地产贡献2.19 亿港元，撇除远洋地产部分，实现利润1.22 亿港元，同比增长26%；每股摊薄盈利达22.26 港仙，同比增长35.6%。

　　择机出售远洋地产股权：公司拟出售所持远洋地产16.85%股权，根据公司公告，出售价格不低于5.4 港元/股，若公司全部出售远洋地产股权,即使按照最低价5.4 港元/股的价格出售的话，预期出售所得款项为51.3亿港元左右，可以为中远国际带来约6.65 亿港元的除税前收益，出售远洋地产所得资金将为公司拓展航运服务业务提供充足的现金保证。

　　全力打造全球航运服务平台：公司将通过一系列运作致力于打造全球领先的航运服务平台。海上加油业务方面，可能通过收购中燃油来发展中国内地和香港地区业务，通过在新加坡收购合适的标的如油库、船只等资产改变目前只是经纪商的角色，此举有助于提升新加坡海上加油业务的毛利率；涂料业务方面，公司成立中远佐敦青岛公司，预计年产5000 万升，2012 年实行生产，以满足目前旺盛的需求，此外还加大高毛利率的工业涂料生产，以提高整个涂料业务的毛利率；船舶备件方面,公司将把握世界航运中心向亚洲转移之契机，加强网络覆盖，积极发展日本和新加坡市场业务，力争将公司目前30%的市场份额提升到60%。

　　维持买入评级和目标价5.11 港元： 鉴于长期看好中远国际控股的战略定位和发展前景，我们维持目标价5.11 港元不变,相当于2011 年和2012 年每股盈利的8.8 倍和8.1 倍，较现价有18.6%上升空间，重申买入。