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　　辉立证券董事 黄玮杰(证监会注册持牌人士)

　　天然乳品(00462)终止收购新西兰乳制品业务，股价不跌反升，而且升幅达到27%，成为昨日升幅最大股份，表现耐人寻味。

　　天然乳品于今年2月宣布以15亿纽元（约81亿港元）收购新西兰的克拉法家庭农场（Crafar Dairy）。克拉法家庭农场总部位于新西兰丰盛湾（Bay of Plenty）地区，在新西兰北岛拥有16座农场和两万只乳牛，并且拥有自己的奶粉加工厂，但据闻盈利和财政状况都不太理想。

　　复牌前，天然乳品市值约16亿元，根据其09/10年度年报，公司手头净现金只有五千多万元，而收购代价超过80亿元，可以说是蛇吞象。而且，收购会部分以发行可换股债券方式支付，若将来卖方行使换股权，将令发行股数大增，而如果新收购业务盈利贡献有限，将产生很大的摊薄效应。

　　天然乳品前身是福茂控股，原本从事光碟制造系统承包服务，07年入股从事压碎及拣选磁铁矿石业务的青岛永鑫汇，并改名为中国金汇矿业。去年6月再度转型，入股新西兰一家乳制造企业，并改名为天然乳品。