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　　中银国际  袁琳

　　中国光大控股(0165.HK/港币17.88, 买入)公告上半年净利润同比下滑38.1%至4.45 亿港币，大大低于我们的预期。没有从光大银行录得股息收益以及光大证券的利润贡献下滑46%是业绩不及预期的主要原因。香港业务经营收入仍保持强劲增长，此外，我们认为，来自直接投资的收益将成为未来重要的盈利增长动力。我们维持对该股的买入评级，正在调整盈利预测。

　　香港业务增长良好：香港业务经营利润的增长因缺少光大银行派息而受到影响（去年同期来自光大银行的股息收益为1.52 亿港币）。剔除股息的影响，香港业务收入实际增长30%以上，这是由于经纪业务佣金增长强劲以及投资损失减少。上半年，光大证券的利润贡献亦同比下滑46%至2.98 亿港币。尽管公司持有的一些可供出售投资升值带来重估收益从而使账面价值有所提升，但净利润仍较去年同期下降38.1%。

　　直接投资开始带来收益：管理层表示，之前进行的一些直接投资已到回收期，投资收益可能于下半年入账。这些投资包括一些私募基金以及几项成功的IPO（目前作为可供出售证券持有，已有大量未实现收益）。