查看最新行情

　　交银国际  李文兵

　　净利润同比增长7.4%，净资产较年初下降9%。公司上半年实现净利润180亿元，同比增长7.4%，每股收益0.64 元，税前利润与上年同期基本持平,利润的增长来自于税收的影响；由于公司上半年权益投资计入资本公积的浮亏为178 亿元，以及期间内分配股利影响，导致公司净资产由期初的2110 亿元，下降至1917 亿元，同比下降9.2%。净资产下降超过我们之前下降5%的预期。

　　寿险保费收入同比增长13.3%，略低于市场15%的平均预期。公司上半年寿险保费1835 亿元，同比增长13.3%，低于市场之前15%的预期。其中个人业务中首年期缴占比由24.5%上升至27.8%，促进标准保费占总保费的比例由20%上升至21%，结构优化效果并不明显。

　　内含价值较年初下降2.4%，上半年新业务价值同比增长10.5%。由于净资产的大幅下降，公司内含价值2784 亿元，较年初的2852 亿元下降2.4%，上半年新业务价值115 亿元，同比增长10.5%，低于我们全年增长15%的预期。

　　权益投资占比11.2%，年化总投资收益率5.1%，。公司权益投资占比由年初的15.3%下降至11.2%，由于上半年权益投资分红收益可观，公司净投资收益率达到5.2%。由于上半年A 股市场大幅下跌，公司当期产生浮亏181 亿元，其中178 亿元计入了资本公积之中，如果算上浮亏，公司的总投资收益率仅为2.3%，报告期末公司浮盈仅为4.5 亿元。

　　下调评级为 “中性”，下调目标价至38.8HK$。我们暂时不调整盈利预测，维持全年EPS 为1.42HK$，但是我们将2010 年一年新业务价值增长率下调至10%， 每股新业务价值下调至0.77HK$ ， 下调评级至中性， 目标价至38.8HK$。