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　　第一上海

　　湖南有色（2626，买入）：汇兑损失和冶炼业务拖累2010年中期业绩亏损，料全年将扭亏为盈

　　2010年中期收入增长55.9%，股东应占亏损1.69亿元

　　期内公司实现收入人民币（下同）96.7亿元，株冶毛利率下降导致综合毛利率仅微升至7.9%。期内股东应占亏损1.69亿元，同比减亏20.5%%，EPS为-0.05元。矿山和硬质合金业务表现符合预期，但冶炼业务因存货减值拨备毛利率表现不及预期。另澳元汇兑差异导致亏损约5900万。

　　新田岭和远景钨业下半年的投产将强化公司产销量增势

　　2010年上半年公司生产锌、锑、钨精矿和硬质合金达26.1、1.6、0.3和0.4万吨，增长幅度分别为16.9%、35.9%、18.2%和30.8%。下半年公司新田岭钨业和远景钨业将陆续投产，分别增加4000和1500吨/年的钨精矿产能。

　　预期主要产品价格回升将助2010年毛利率提升至11.0%

　　钨、锑价格如预期持续走强，料矿山业务毛利率将续升至20%以上。冶炼业务中期毛利率受存货减值影响降至4%，以当前铅锌价格看，全年最终存货减值将比中期小，该业务毛利率因至少与09年6%相若。硬质合金业务因价格和产能利用率大幅提升而显着回升至16%，全年有望继续微升。

　　预期2010年全年业绩将扭亏，公司看点仍在资产注入

　　公司上半年财务数据显示矿山业务和硬质合金业务都处于盈利状态，料株冶全年的业绩较上半年应将显着改善。另公司计划将收储金属于下半年出售，预期带来投资收益约8000万元。五矿于8月正式完成入主湖南有色的股权并更，五矿收购湖南有色时提出打造新湖南有色的目标意味公司有望未来成为五矿有色整合旗下有色资源的平台。

　　调整目标价至3.03港元，给予买入投资评级

　　预期公司2010－2012年EPS预测为0.08元、0.14元和0.26元，调整同期每股账面值为人民币1.22元、1.32、1.51元。根据有色金属公司业绩扭转期的历史估值水平，下调公司12个月目标价至3.03港元，给予买入投资评级。