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　　京华山一  梁锦华

　　越秀地产（越秀）10年度中期收入按年骤跌53.1%至10.4亿元人民币，主要由于入账销售面积减少（大部份项目将于下半年度竣工）。首七个月预售额按年急升156.4%至54亿元人民币，占10年度预售目标68%。公司将在10年度完成约30万平方米的入账面积，亦即较我们的最初预测低12%。因此，我们决定将10年度收入预测调低13.2%至61.9亿港元。根据8月24日收市价所作的每股资产净值为3.52港元（调整前：3.34港元）。目标价从2.0港元调高到2.1港元，较最新收市价有16.1%的上升空间。维持买入评级。

　　中期收入按年重挫53.1%至10.4亿元人民币。入账销售面积按年骤减60.3%至68,500平方米，主要由于项目竣工及交付进度押后（预计将在下半年度进入高峰期）。期内核心纯利按年重挫46.4%至3.117亿元人民币。

　　10年度预售目标已完成68%。首七个月合同销售额按年大增156.4%至54亿元人民币，其中总预售面积按年增长58.9%至329,300平方米。公司已完成全年预售计划79亿元人民币中的68.3%，并有信心达致全年目标。

　　下半年度入账销售面积料少于预期。管理层预期下半年度入账约22万平方米，从而令全年入账面积达到28.6万平方米（包括投资物业）。由于入账销售面积减少，我们决定将物业分部的收入预测从之前的56.5亿港元调低18.7%至45.9亿港元。10年度总收入料为61.9亿港元，较我们之前预测的71.3亿港元调低13.2%。

　　销售强劲，维持买入评级。调整后的10年度每股资产净值为3.52港元（之前：3.34港元）。8月24日收市价1.82港元较资产净值折让48.3%。新的目标价为2.11港元，较现价有16.1%的上升空间。概之，假设楼市在短期内不出现重大滑坡，则公司应可实现理想的10及11年度预售业绩。不过，公司今后几年需证明其在按时交付及完成项目方面的执行力。