查看最新行情

　　国泰君安（香港）  柯烨乐

　　上半年经营情况持续向好超预期：营业额升22%至RMB24,873m，51%我们和市场全年预期。经营利润升86%至RMB1,249m，每股基本盈利升42%至RMB0.064，55%我们和市场全年预期。综合毛利率和经营利润率分别同比提高0.6 和1.2 个百分点。每平米营业额同比升35%。期内净增加14 店，全年净增店铺目标上调至100-120 间。

　　将于 9 月28 日在香港召开特别股东大会。贝恩承诺在此之前将可转债全部转股(占扩大股本9.8%)。管理层否认目前情况下增发的可能。昨日停牌乃因港交所顾虑通过公司内部信件而流传出的上半年经营数据与公布业绩数据可能不一致。

　　我们认为大股东的提议在特别股东会上将不获通过。因贝恩转股后及管理层将持股11.8%，且仅需要19%其他股东支持即可超越大股东届时预计的30.7%股权比例，而目前十大机构投资者合共持有摊薄后23.2%。

　　我们维持 FY10-12 年每股净利为RMB0.117, RMB0.143 和RMB0.169。目标价维持HK$2.67，对应20 倍2010 年和16.4 倍2011 年市盈利。投资评级调低至中性，唯因股东与管理层分争未定，短期不建议交易。