查看最新行情

　　第一上海

　　网龙（777，持有）： 2010年上半年收入略低于预期

　　2010年上半年收入同比下降22.9%，净利润同比下降65.7%，派发中期股息0.05元人民币

　　总体来看，2010年上半年公司的业绩略低于我们的预期。2010年上半年收入为2.596亿元人民币，同比下降22.9%，低于我们预计的2.721亿元。净利润为0.227亿元人民币，同比下降65.7%，低于我们预计的0.385亿元人民币。每股盈利为0.043元人民币，同比下降65.7%。中期派发每股股息0.05元人民币。

　　PCU、ACU持续下滑，ARPU值降幅大于预期

　　2010年上半年，网络游戏的PCU、ACU均仍然保持下滑趋势，但较我们预计的下滑幅度小一些。PCU下降环比下降0.4%，同比下降29%，ACU环比下降5.7%，同比下降30%。2010年Q2的ARPU值降幅为-9%，超过我们之前预计的-2%。

　　2010年新游戏推出表现一般，关注新MMORPG《变形金刚在线》

　　公司与全球知名儿童与家庭休闲娱乐产品公司孩之宝达成授权协议，开发MMORPG《变形金刚在线》，基于这是一款细分领域新游戏，且其内容具备良好的知名度，我们将关注其相关进展。

　　研发费用及行政开支占比持续上升，增幅高于预期

　　研究及开发费用基本与预期相符，占收入比重29%，销售及分销成本占收入比重为18.81%，高出预期2.81个百分点，行政开支由同期23.57%大幅增值32.43%，高于预期的30%。在收入出现大幅下滑期间，公司在费用及成本方面并未体现出较好的控制能力，我们对此保持谨慎态度。

　　维持目标价3.59港元，给予持有评级

　　我们根据DCF估值模型仍然维持公司目标价3.59港元，给予持有评级。该目标价分别相当于公司2010年和2011年的26.0倍和26.2倍PE。