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　　第一上海

　　兴达国际（1899，买入）：中期净利润增长137%，符合预期

　　收入同比增长66.3%

　　公司上半年销售收入增长66.3%至25.4亿元，其中货车用子午轮胎钢帘线销售额增长65.8%至19亿元，客车用子午轮胎钢帘线销售额增长117.3%至4.52亿元，胎圈钢丝销售额增长71%至1.83亿元。公司净利润为4.76亿元（其中约1亿元来自出售风神股票的一次性收益），同比增长137.4%。每股摊薄盈利为人民币34.38分，增长138.8%。

　　毛利率高于预期

　　上半年毛利率32.1%，上升了6.9个百分点，主要由于规模扩大导致产能利用率提升，原材料价格上涨得到有效转嫁。

　　子午轮胎钢帘线及胎圈钢丝有望稳定增长，硅片切割线成为新增长点

　　未来子午轮胎钢帘线及胎圈钢丝增长速度将围绕在产能计划波动，我们预计下半年将销售18万吨的子午轮胎钢帘线，预计下半年销售规模基本与上半年相当。到年底钢帘线产能达到45万吨，胎圈钢丝产能达到8-9万吨。硅片切割线目前开始小批量生产，预计明年产能达到5000吨，逐步贡献利润。

　　维持目标价6港元，重申买入评级

　　我们预计2010年剔除一次性投资收益的EPS为0.55人民币，以9.6倍市盈率作为2010年估值参照，12个月目标价为6港元，较现价5.2港元，具有15.4%的上涨空间，维持买入评级。