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　　国泰君安（香港） 徐世环

　　首创置业（02868 HK）：通过信托方式融资8.25亿元人民币发展北京房山项目

　　事件描述：8月12日，公司宣布与中海信托合作通过信托方式融资8.25亿元人民币发展位于北京房山长阳镇的项目，信托期限为两年，惟公司没有同时公布信托产品的利率。

　　观点评论：在目前房地产持续调控以及信贷紧缩的背景下，中资地产开发商难以直接通过银行信贷、IPO和再融资的方式获取开发资金。因此，我们认为，该交易有助公司扩阔现有融资渠道、增强现金流状况，并有助维持其强劲的流动资金状况。

　　投资建议：公司目前股价仅为0.6倍2010年预测NBV值，价值明显低估。继续维持“买入”，目标价为港币4.10元，相当于1.0倍2010年预测NBV值和0.6倍2010年预测NAV值。