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　　敦沛金融

　　兴达国际(1899)主要产销货车子午胎钢帘线、客车子午胎钢帘线(为制造子午轮胎的重要原料之一)及胎圈钢丝(作用为把轮胎附在车轮的轮圈上)，其为内地最大的本地子午轮胎钢丝帘线生产商之一，目前产能34.5万吨，仅次于贝卡尔特的35.0万吨，两者合占三分之二的市场份额，可谓垄断整个市场。

　　由于内地现时还有汽车使用斜交轮胎，轮胎子午化率仅为79.0%，较发达国家的100%为少，故市场还有很大的上升空间，加上钢帘线的需求主要来自于轮胎厂，而替换胎、原配胎分别占需求约75%、25%，替换需求波动性、周期性较少，故可为集团带来相对稳定的收入。行业展前景虽佳，但由于钢帘线行业为一个资本较为密集的行业，门槛颇高，故为行业龙头的兴达面对的竞争亦相对较少。

　　截至6月份底，集团上半年收入按年上升66.3%至25.4亿元人民币，毛利率由25.2%升至32.1%，加上1月份出售1,950万股风神轮胎A股所带来的1.9亿元人民币收益，令纯利大升137.4%至4.8亿元人民币。细看分部表现，货车子午胎钢帘线、客车子午胎钢帘线及胎圈钢丝，分占整体收入75%、18%、7%，分部收入分别上升57.0%、117.3%、71.0%。

　　面对稳步上扬的需求，集团去年开始兴建第九工厂，预计将于2012年完成，届时总产能将超过55万吨，而一期工程亦将于今年完成，年底总产能将达至45万吨，相信收入将随产能而上。不过，如上所述，客车子午胎钢帘线增长势头虽然强劲，但货车子午胎钢帘线毛利率较客车为高，或会对毛利率构成压力，幸而集团近日利用现有的技术，成功开发一种多晶矽切割线，主要用在手机晶片和太阳能矽片的切割，该产品毛利率介乎70至80%之间，虽然目前仅处于小批量试用阶段，但预期明年开始大量生产，相信未来可成毛利率及盈利增长的新动力。其预测市盈率为7.9倍，估值吸引。

　　入市:$5.3, 目标:$6.00, 止蚀:$5.00