查看最新行情

　　京华山一  萧子衡

　　交通银行（3328 HK）中期业绩符合预期

　　业绩摘要：

　　收入增长平衡。交通银行（交行）10 年度纯利按年上升 30.1%或按半年上升 40.7%至 203.57 亿元人民币，占我们全年预测的 53%。随着贷款温和增长及净息差扩阔，净利息收入按年上升 33.9%或按半年上升8.2%至 398.96 亿元人民币。净手续费收入按年增长 30.1%或按半年增长20.3%至 71.25 亿元人民币，净交易及其他收益按年增长 37.1%或按半年增长 50%至 25.15 亿元人民币。按季度来看，受经营开支攀升的拖累，第二季纯利增长势头较首季略有放缓。第二季成本收入比为40%，高于首季的 32.9%及 09 年度第二季的 35.5%。回顾 08 及 09 年度，交行的纯利亦出现过按季下挫的情况。

　　零售贷款增速较快。交行截止到 10 年度第二季末的总贷款及垫款为 2.071 万亿元人民币，较 09 年度末的规模扩大 12.6%。零售贷款的增幅较快，按半年增长 19.8%至 3,720 亿元人民币，占总贷款的比重按半年扩大 1.08 个百分点至 18%。总客户存款按半年增长 13.9%至 2.703 万亿元人民币。第二季末的贷存比率为 76.6%，按半年降低 94 个基点或按季降低 1.39 个百分点。管理层不计划进一步提高贷存比率。

　　息差及信贷质素均逐步改善。10 年度第二季净息差为 2.46%，高于首季的 2.41%及 09 年度下半年的 2.31%。小企业贷款（息率：6.01%，相比企业贷款的 5.13%；不良贷款比率为0.22%）创造了商机。信贷质素逐步改善，不良贷款比率按季下挫 5 个基点或按半年下挫 14 个基点至第二季末的 1.22%。减值覆盖率按季提高5.9 个百分点或按半年提高 10.1 个百分点至 161.2%。

　　资本状况温和。在完成A 股配股后，资本充足率及核心资本充足率分别上升 17 及79 个基点，至 12.17%及 8.94%，从而有助该行在今后几季进一步扩充业务。管理层对地方政府融资平台贷款及信托贷款的看法。管理层称地方政府贷款的质素非常稳健，不良贷款比率低于制造业贷款。至于银监会对信托贷款的新规定，管理层指目前信托贷款未产生不良贷款，且新规定对手续费收入的影响亦很温和。派息政策保持稳定。管理层建议派发中期息每股 0.1 元人民币现金，并表示将维持稳定的派息政策。

　　前景乐观：

　　随着贷款以更高利率定价及资产结构重组，预计净息差将在第三季进一步扩阔。由于员工成本加重，成本收入比或在下半年度上升。概之，该行可凭借强大的资本基础扩充业务，且短期内应不存在融资需求。